山河智能：低基数下高速增长仍可以持续

　　维持买入评级，调低目标价格至44元。
　　预计08-10年EPS分别为1.10、2.2、3.3元，对应的PE分别为27.2、13.6、9.1倍，维持买入评级，合理股价为08年40倍，即44元，对应08年PEG为0.66，09年PE为20倍。
　　钢铁价格上涨影响毛利率约0.5-1个百分点
　　公司小挖、滑移装载机成本占比约10%，产品价格已小幅度上调，基本可抵消钢价上涨的影响；旋挖钻钢铁成本占比低于10%，钢价上涨影响较小，产品价格维持。
　　静力压桩机钢铁成本占比近50%，钢价上涨对成本影响大，产品价格已上调5-8%，基本消成本上涨对毛利率的影响。综合而言，钢价上涨毛利率下降0.5-1个百分点。
　　预计未来三年的净利润增速分别为105%、89%、50%
　　因更换发动机等原因，导致小挖产量供不应求，调低08年小挖销量1200台，调低09年2000台。旋挖钻机预计销量将超出预期50%达120台，09年达200台。装载机产量维持预测。预计08-10年净利润增速分别为106%、89%、50%。
　　公司将进入叉车领域，竞争能力尚需观察
　　今年将开始进入叉车行业，08年约产1000台，09年产3000台，叉车行业竞争趋于激烈，公司在叉车行业的表现尚需观察。
　　公司自主创新能力强，研发能力带来竞争优势
　　公司研究体系较为完善，相对领先；自主创新能力强，具备较强的研发优势及新产品开发能力，新产品走差异化的道路，产品有鲜明的特色。
　　人民币对美元升值对公司并不带来负面的影响
　　公司出口的主要结算货币是欧元，人民币对欧元还在处于贬值过程中。公司进口的液压件、发动机等产品主要采用美元结算，人民币升值有利于降低采购成本。
　　风险分析：钢铁价格上涨；宏观调控紧缩政策；出口目标国经济增速的放缓。