山推股份出口和投资收益比翼齐飞

　　公司1季度实现销售收入16.27亿元，同比增长70.97%，实现归属母公司所有者净利润1.79亿元，同比增长102.38%，综合毛利率为18.6%,同比下降0.2个百分点，实现每股收益0.24元。
　　行业高景气，主营销量大幅增长。08年工程机械行业沿袭了07年的高景气状态，根据国家统计局对599家企业的统计，行业1-2月累计实现销售收入216.64亿元，同比增长57.43%。推土机行业1月销售745台，同比增长46.4%，山推1季度累计销售推土机1300台左右，同比增长66%。
　　毛利率稳中略降。1季度钢价较07年均价上涨24%，公司综合毛利率为18.6%，同比下降0.2个百分点，主要由于产品结构调整所致，目前公司320马力推土机的毛利率在30%左右，420马力推土机则更高，达到35%左右，07年320马力推土机销量占总销量比重为13%左右，今年的占比有望达到15%以上，全年公司毛利率有望维持稳定的状态。
　　出口增长迅猛。08年1季度公司出口推土机610台左右，占总销量比重达到47%，目前外销价格与内销价格差距不大，1季度推土机外销收入占比在50%左右。推土机产业特点是技术密集型，资本密集型、劳动力密集型，目前山推已经占据了国内市场50%以上的市场份额，国内市场空间有限，拓展海外成为必然的选择。07年全球市场推土机销量约为3.2万台（除中国外），而行业累计出口推土机2093台，占销量的28%，占全球市场份额7%左右，山推累计出口约1400台，占全球市场份额仅为5%。随着性价比优势不断显现，国外厂商对国内推土机的接受程度越来越高，国际市场可拓展空间非常大，出口将成为公司新的利润增长点。
　　小松山推贡献颇丰。从1季报可以看出，公司获得投资收益为6267万元，同比增长81.22%，占营业利润的18.67%，其中最主要来源于小松山推的贡献。挖掘机是1季度工程机械中销量增长最快的产品，1-3月累计销售16751台，同比增长50%，全年销量增速有望达到35%。小松山推1季度累计销售4200台左右，同比增长80%，远超行业平均水平。
　　公司业绩未来的增长点主要来自于出口的快速增长以及投资收益的稳定贡献。维持公司08-10年EPS分别为0.86元、1.2元和1.6元，对应08-09年的PE为17倍和12倍，维持增持评级。