山推股份（000680）：新项目提升产能

　　山推股份上半年实现营业收入36.33亿元，同比增长62.47%；实现营业利润4.76亿元，同比增长68%；实现净利润3.81亿元，同比增长52.77%；实现每股收益0.51元，净资产收益率为13.72%。
　　由于钢材等原材料价格的上升，该公司上半年产品盈利能力有所下降，推土机毛利率从2007年的25.18%下降到25.02%，而配件以及压路机则从19.49%和6.33%分别下降到了17.69%和3.57%。该公司积极加大大功率推土机的生产，随着产品结构的调整，推土机毛利率将逐步维持稳定。
　　该公司已通过配股募集了4.90亿元，主要用于扩大推土机出口和工程机械履带底盘两个项目。目前两个项目进展顺利，预计2009年将达产，达产后该公司推土机产能瓶颈将有所缓解，而配件的生产能力也将进一步提升。
　　预计该公司2008年和2009年每股收益分别为0.85元和1.14元。我们认为合理市盈率在15—20倍，该公司当前股价为11.3元，对应2008年和2009年市盈率分别为14倍和10倍左右，目前股价被低估，维持公司“推荐”评级。
关键词：山推 产能